美國衰退不會嚴重影響中國
最近一個時期，國內外許多研究機構認爲，由于受美國等主要發達國家經濟减速和中國南方多個省市雨雪天氣的影響，中國經濟增長速度將會出現快速回落，甚至會硬著陸；爲此，爲了防止經濟出現大的波動，中國的貨幣政策將會發生180度的轉變，也就是說從雙緊（緊貨幣、緊信貸）重新轉向穩健。
這一說法比較有代表性的是美國《福布斯》雜志1月25日發表的題爲《2008年美國衰退如何打擊中國》一文， 文章作者是美林證券前全球首席經濟學家唐納德.斯特拉斯海姆。文章的核心觀點是美國的經濟衰退將嚴重影響中國經濟的增長，中國的實際國內生産總值增長率可能會從2007年的11.4%下降到2008年的8%至9%，跌至7年來的最低值。
其實，中國2007年11.4%的GDP增長中，只有2.7個百分點是由出口貢獻的，4.3個百分點是由投資貢獻的，剩餘4.4個百分點是由消費貢獻的，多年來消費首次超過投資成爲拉動經濟增長的重要力量。當然，去年貫穿全年的溫和通漲環境也有利于提升消費者的名義消費支出，刺激消費者增加即期消費；而且，這種消費增長的趨勢一旦形成短期內將難以逆轉。
雖然受美國次債危機的影響，全球經濟增速在創下近30年的新高後在2008年將會出現顯著下降。但是，由于中國經濟增長主要取决于國內因素，美國次債危機和美國經濟增長减速對于中國整體經濟增長的影響將十分有限。
中國的對外貿易依存度雖然連續多年在60%以上，2006、2007兩年更是超過67%。但是，中國出口商品對美國市場的依賴性正在顯著下降，2006年以來的出口商品結構顯示，美國在中國出口市場中的重要性正在顯著下降（2007年的份額是19.1%，比前幾年的平均數降低了2個百分點），而歐洲市場、特別是其他新興市場的份額却是與日俱增；2007年中國向美國出口商品同比增長14.4%，比2006年的24.9%大幅度回落了10.5個百分點。中國出口到美國的商品以日用消費品爲主，以物美價廉取勝，在經濟增長預期降低、收入减少的情况下，美國消費者可能會弃用昂貴的奢侈品，更願意選擇實用、實惠的中國商品；就目前而言，次債危機還不至于糟糕到讓美國人節衣縮食的地步。
考慮到國際國內的綜合因素，2008年中國對外貿易增長將更趨于理性，增長速度比今年會略有放緩，但仍會保持在15%以上，進出口總額將會超過2.4萬億美元。
在中國經濟增長的內生性機制沒有發生根本改變的情况下，在中國的資本市場還沒有開放的的背景下，美國次債危機和美國經濟衰退對于中國出口，特別是整體經濟增長的影響將十分有限。預計 2008年中國經濟增長速度將有所放緩，全年GDP增速將降低至10.8%左右。
雪灾不會造成持續性影響
1月中旬以來，中國南方部分省份出現大範圍降雪凍雨等惡劣天氣，在使煤電油運緊張、春運客流受阻的同時，也將不可避免地對中國經濟造成短期沖擊。我們預計，這場暴風雪可能拉低2008年第一季度GDP增速0.5個百分點。
但是，暴風雪造成的暫時性沖擊不會對中國經濟造成持續性影響，也不會導致經濟增長周期發生根本性的改變。從短期來看，可能造成一些經濟損失；但是從長期來看，影響非常有限，而且雪灾後的重建工作將會增加國家對于交通運輸、電力等基礎設施的投資。
通脹仍是主要矛盾
由于南方許多省份突如其來的雪灾，再加上2007年翹尾因素的影響，還有元旦、春節的節日消費效應，我們預計今年第一季度的CPI將會大大超出人們的預期。我們利用農業部提供的最新數據，大致可以估算出1月份食品價格環比上漲約6%，非食品價格環比上漲大約0.05%；因此，可以計算出1月份CPI環比上漲約2.02%。據此，可以進一步推算出1月份當月的CPI同比上漲將達到7.8%左右！受南方雪灾和春節因素的影響，2月份的CPI可能更高，3月份將會明顯回落；但是，一季度的CPI仍將會超過7.4%。在CPI持續居高不下的情况下，央行最遲可能在3月份選擇今年首次加息。
今年下半年的CPI存在著許多不確定的因素：多種複雜的政治、經濟因素使得國際能源價格和農産品價格居高不下；中國的糧食生産經過連續5年增産後很難保證能繼續增長，PPI的逐步上行和勞動力成本的提高逼迫企業向下游轉嫁生産成本。在這種背景下，中國2008年通貨膨脹的壓力會明顯增加，預計全年CPI漲幅可能在5%左右。
從緊的貨幣政策今年不會轉向
中央經濟工作會議提出要把防止經濟增長由偏快轉爲過熱、防止價格由結構性上漲演變爲明顯通貨膨脹作爲宏觀調控的首要任務。爲此， 2008年開始中國將實行穩健的財政政策和從緊的貨幣政策，這也是十多年來中國的貨幣政策首次轉向。
從緊貨幣政策的著力點在于反通脹，也就是說要通過緊縮信貸規模，控制貨幣供應量來防止資産價格和一般消費品價格出現較大幅度的上漲。
從緊的貨幣政策要求進一步發揮貨幣政策在宏觀調控中的重要作用，嚴格控制貨幣信貸總量和投放節奏，更好地調節社會總需求和改善國際收支平衡狀况，維護金融穩定和安全。反映在操作層面上，從緊的貨幣政策必然要求央行靈活運用多種政策工具加强流動性管理，加大貨幣回收力度，嚴控信貸規模的增長，從源頭上控制好經濟增長的質量和水平，控制好價格水平。
如果從經濟學原理來分析中央的决策和央行的貨幣政策選擇，我們可以得到這樣的結論：中國央行在實行了長達10年的穩健貨幣政策之後開始轉向從緊，政策的轉變往往意味著經濟體系內在的增長機制發生了深刻的變化。從當前的經濟過熱幷由此帶來的資源、能源緊張，以及資産和物價的快速上漲來觀察中國的經濟，我們認爲，必須通過貫徹和實施從緊的貨幣政策，繼續緊縮流動性來實現經濟增長“好字當先，又好又快”的目標。
胡錦濤在主持1月29日中共中央政治局第三次集體學習時强調，要正確把握世界經濟走勢及其對中國的影響，充分認識外部經濟環境的複雜性和多變性，科學把握宏觀調控的節奏和力度，盡可能長地保持經濟平穩較快增長。
由此可見，宏觀調控的方向不會改變，關鍵是掌握好調控的節奏和力度；在當前比較複雜的國際、國內經濟形勢下尤需如此。但是，這幷不意味著從緊的貨幣政策將發生根本性的轉變。
來源：證券時報 作者：邊緒寶（齊魯證券）
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