中評社香港1月21日電/雖然日前人民幣對美元匯率有所回落，但年初以來人民幣匯率的快速上揚仍然使之成爲近期焦點。央行行長周小川曾表示“人民幣升值反映實質經濟數據”、“CPI高企是人民幣上揚的一個因素”，那麽如何理解這一說法，這是否與中國支持强勢美元的立場有矛盾，CPI高企是如何反映在近期人民幣升值中的呢？
證券時報發表王宸文章述評，這中間的邏輯關系是理解人民幣升值反映實質經濟數據的關鍵所在。
CPI高企在匯率中的反映
年底前後，歐美五大央行聯合對市場注資，結果是推動各國CPI數據走高，第二輪通脹壓力加大，對此歐洲央行立場十分堅决，其結果就是歐元對美元頑强上升。同時前期國際油價突破100美元關口，國際農産品期貨也頑强上漲，這樣原油和農産品價格上漲帶來的通脹壓力反映到各國經濟中，就是CPI數據走高，而中國也延續了去年以來的CPI數據高企的形勢。
CPI數據高企對人民幣匯率的影響，使之不僅快速升值，而且幾乎沒有大的波動，最大程度地化解了市場短期力量對人民幣匯率走勢的影響，使波動性表現爲單邊上揚趨勢。其實回顧2007年人民幣升值的整個過程，凡是伴隨CPI走高的區間，人民幣匯率都表現爲單邊波動上揚，大的回落調整都是在CPI數據壓力緩解的情况下發生的，因此所謂“CPI高企是近期人民幣上揚的一個因素”，主要是指其表現强勁的單邊波動性。
升值與實質經濟數據
受次貸危機影響，去年第四季度全球經濟形勢表現出很大的不確定性，歐美對經濟增長前景憂心忡忡，但是却都不約而同地指出，新興市場經濟增長十分强勁，一定程度上，新興市場增長成爲歐美緩解次貸危機沖擊的依賴，其中尤其是中國經濟增長表現强勁搶眼。盡管歐美對此又羨又妒，但中歐峰會和中美戰略經濟對話都給予歐美彌補貿易逆差的機會，所以與其說這是新興市場自身潜力的發揮，倒不如說次貸危機大潮落下顯露出來的新興市場礁石，成爲歐美的救命稻草。
這種經濟增長和貿易數據反映在人民幣匯率走勢上，必然帶來巨大的上漲動力，尤其是聖誕節和元旦是歐美傳統采購時期，中國制造的需求十分强勁，出口增長也是推升人民幣的重要因素，因此人民幣匯率出現一波强勁上漲是在意料之中的。從這些角度來看，“支持强勢美元”幷非將人民幣匯率限定在一個區間之內，而是指人民幣升值不會跟美元貶值亦步亦趨，在速度上有差距，在幅度上也有差別。
人民幣匯率彈性須加大
如上所述，盡管人民幣出現一波强勁上揚，CPI高企也反映在近期升值中，但是與美元貶值相比仍有差距和差別，特別是與美元指數的波動性相比，人民幣匯率的彈性遠遠不足，但是這種前景未來可能會顯著改變。周小川行長指出人民幣匯率反映實質經濟數據之後，可能預示人民幣匯改進入新的階段，下一步人民幣匯率的走勢可能更多地依賴實質經濟數據的變動，或者說與實際經濟的聯系更加密切，這是一個完全新的階段。
如果2008年控制通脹的措施有效，通脹壓力得以較大緩解，首先CPI推動人民幣匯率單邊波動的趨勢會得以扭轉，受實質經濟數據的影響，人民幣會表現出更大程度上的波動性，而且這種波動性必然是兩個方向的，也即所謂的人民幣匯率彈性會顯著加大。
此外，如果國際原油和農産品價格走勢出現劇烈波動，幷推動外匯市場劇烈變化，最終也會影響到人民幣匯率的波動性，或者說人民幣匯率的彈性。
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