中評社香港2月9日電／中國經濟在最近5年中出現了新一輪高增長，GDP年增長均在10%以上，而這期間，也正是經濟全球化加速的過程，這兩者具有內在的聯系，本輪經濟增長在很大程度上源自于全球化。中國證券報日前發表中信證券研究部和股票銷售交易部執行總經理徐剛文章如是說。
本輪中國經濟增長的本質源于全球化
文章分析，第一，中國生産要素的全球配置和中國制造産品銷售的全球配置，達到了前所未有的高度。80年代中國的外商直接投資（FDI）年平均還不足50億美元，90年代年均增加至近300億美元，2000年以來年均超過了600億美元，2007年中國FDI突破800億美元。伴隨FDI增加和國際産業轉移，中國制造業迅速崛起，大量“中國制造”産品遠銷世界各地，2007年中國的進出口總額、出口總額、進口總額分別達到21738億美元、12180億美元和9558億美元，進出口總額的全球排名自2004年後，已穩定上升至全球第三位，中國的外貿依存度從改革開放初期的9.7%躍升到接近70%。中國制造業所需的原油、礦産品等大宗能源、原材料，也大量通過國際采購來滿足。全球化，一方面使國際産業資本、技術和能源原材料等資本要素與中國相對豐富低廉的勞動力要素得到有效結合，從而迅速提升了中國的潜在供給能力，另一方面中國産品大量輸往國外，消化了部分國內産能，外部需求有力地拉動經濟增長。如果沒有大量的外資流入，如果沒有大量的原油、原材料進口，如果沒有高速增長的出口，就很難想象經濟能够保持如此高的增長。
第二，外貿順差高速增長是中國GDP高增長的重要源泉,投資增長很大程度上依賴于順差增長。2002-2004年，年均貿易順差爲300億美元左右，從2005年開始，中國貿易順差大幅增加， 2005年突破1000億美元，2006年1775億美元，2007年達到2622億美元。2005、2006、2007年順差同比增長爲219%、74%和48%，而同期投資和消費的增長幅度基本保持在25%和15%左右。
2006年中國貿易順差占GDP的比重接近7%，對GDP增幅的貢獻接近2.7個百分點。其中，對美貿易順差占GDP的比重約5%，對中國GDP增幅的貢獻超過1個百分點。由于消費需求不足，中國經濟不得不長期依賴投資增長，而投資所形成的龐大産能需要通過出口來消化，有些投資甚至從一開始就是爲外需而進行，如果沒有出口的高速增長，那麽投資高增長就難以爲繼，經濟高增長也就難以維持。
第三，雖然順差過快增長也帶來了部分問題，比如流動性過剩和通貨膨脹高企等，但這些負面影響，不足以抵消順差對中國經濟增長的正面貢獻。由于貿易順差超常增長，中國外匯占款激增，從2005年1月份開始，外匯占款的同比增速一直保持在50%以上。外匯占款的規模從2004年初的3.5萬億，增加到了2005年底的7.1萬億，增長了近100%，到2007年9月份，已經達到12.5萬億。外匯占款激增導致基礎貨幣發行被動放松，進而導致銀行體系的流動性過剩。M2與GDP之比，在市場經濟成熟的國家一般在1.0以下，如美國基本上保持在0.5-0.6之間，而中國這一比例已經高達1.65（2006年數據）。M2／GDP過高說明經濟運行中貨幣超額供給，流動性過剩情况比較嚴重。流動性在一定程度上爲資産價格攀升和通脹高企等提供了條件。這些負面影響雖然存在，但幷不足以抵消外貿順差對中國經濟的積極作用。
第四，如果當前針對通貨膨脹和流動性的宏觀調控，主動地引發外貿順差增速的下降，將有可能對中國經濟大的增長趨勢産生不利影響。針對順差過大，政府已經采取了降低出口退稅稅率、提高出口關稅、人民幣升值等措施，這些政策的效應開始逐步顯現，外貿順差增速减緩，由一季度的3位數增長降至07年全年的48%左右。這種政策效應在2008年還會持續，在外部環境不確定性增加的情况下，如果政府再主動采取進一步措施引發外貿順差下降，很可能導致貿易順差在內外雙重壓力下大幅下降，將對宏觀經濟的長期增長造成不利影響。
發達經濟體瀕臨衰退打擊中國外貿
文章稱，種種迹象顯示，美國經濟可能正在步入衰退。勞動就業下降顯著,對比2006年的情况,美國勞工部公布去年12月份美國非農業就業人數僅增加18000人,爲2003年8月以來最差表現。從2007年美國次級貸款危機爆發以來失業率呈連續上升的趨勢。
消費低迷,消費者信心下降顯著。在2001年3月開始的美國經濟衰退中,美國消費者信心指數從2001年6月的118.9降到2001年11月的84.9。目前消費者信心指數在短期內大幅下降的趨勢又一次出現,從2007年7月的111.9迅速下降到了12月的88.6，經濟衰退迹象較爲明顯。美國個人實際消費增長也開始放緩。在2001年經濟衰退過程中,美國實際個人消費增長從2000年底的3.4%下降到2001年6月的1%。而目前美國個人實際消費增幅從2006年12月3.9%,下滑到2007年6月的1.4%。而根據最新預測,美國個人實際消費增幅在2007年底很可能下滑到0.5%。
美國房地産金融成爲引發美國經濟衰退的禍首。美國房地産市場在美國經濟中占據著重要的地位，投資中,住宅固定投資35%左右；商業信貸中,房地産貸款占到商業銀行總貸款的39.2%；在消費貸款中,家庭房地産貸款占到消費者貸款的60.3%；次貸危機導致商業銀行“惜貸”和金融機構陷入困境,如果房價繼續下跌,則情况會更嚴重。最權威預測美國房價依然有15%-20%的下跌空間。目前房屋供給/銷售比率高于1995-2005年10年平均水平，來自供給的壓力可能帶動房價下行。從經濟各個領域對GDP的貢獻來看，消費服務業對美國GDP的貢獻最大，其次是非耐用消費品和耐用消費品，處在第四位的是裝備和軟件。美國次級貸款危機影響了服務業當中最有活力的金融服務業，金融業的收入水平一直是其他行業的3-4倍，消費將受到顯著的影響。房地産業的下滑將顯著的影響耐用消費品和非耐用消費品。這都將對潜在的GDP增長構成向下的壓力。
如果美國經濟陷入衰退，歐盟和日本也難獨善其身。美國占歐洲出口市場的1/4還多，美國經濟蕭條，美元貶值，歐洲商品競爭力受到削弱。歐洲中央銀行研究表明，美國內需每下降1%，歐洲國內生産總值就下降0.25%。日本受到的影響與歐洲類似。
對美貿易順差一直是中國淨出口的主要構成部分。2006年全部順差中，對美國的順差所占比重盡管比2005年有所下降，但仍高達81.3%，2007年全部順差中，美國依然占到了62%的比重。近年來，中國非常注重對美國以外其他國際市場的開拓，對歐洲、非洲、拉美的出口增長都很快。尤其是以往貿易比重很小的非洲、拉美等發展中國家，出口市場開拓力度大、成效明顯，出口增長速度遠遠高于總體水平，在對外出口中所占比重明顯上升。盡管如此，美國仍是中國最主要的貿易夥伴，特別是對美國出口的巨幅順差，在中國國民經濟核算體系中是最突出的淨出口貢獻來源，對經濟增長的影響不可小覷。
如果2008年美國經濟陷入衰退，其對中國對美出口增長將有較爲顯著的影響。我們估算2008年中國對美出口增幅可能回落至12-14%區間。如果美國經濟在2008年出現衰退或接近衰退，以GDP增幅0.2%計，中國對美出口全年將回落至9%左右。
研究表明，如果不考慮美國衰退，中國GDP將至少增長10—11%；如果美國負增長或零增長，將影響中國GDP增速兩個百分點，即下降至9%左右；如果再考慮到全球發達經濟體的整體影響，有可能會使中國GDP增長低于9%。中國經濟大幅滑落，就業環境將發生逆轉，一些影響社會安定的問題就會凸顯。
宏觀政策應做好反周期調控的應急准備
文章認爲，全球經濟一體化的結果，已經使我們無法置身于全球經濟可能的衰退之外，唇亡齒寒，我們必須對可能出現的最壞局面做好打算，宏觀政策做好反周期准備，幷同時對挽救全球經濟增長作出自己的貢獻。否則，如果外部環境惡化，而我們繼續堅持加大宏觀調控的政策，無疑將對中國經濟雪上加霜。
爲此，就宏觀政策提出如下建議：
（一）加快內需啓動步伐，保護好針對消費和服務內在的投資需求。應該啓動居民收入倍增規劃，描繪未來居民生活藍圖，增强居民信心；改革個人所得稅，提高起征點，降低稅率；務實地制定鼓勵消費的政策，挖掘不同收入群體的消費潜力。在調控投資中，一要防止矯枉過正，避免投資全面回落；二要加强與消費和服務相關的投資需求。
（二）從緊的貨幣政策既然已經提出，從政策穩定的角度看，可以延續，但應保持彈性，准備金率應該視外貿順差的增减而靈活處置，不能一味地提升；利率政策應該視中美利差情况斟酌使用，在目前美國大幅减息，中美利差逆轉情况下，應該暫停加息，而不應持續大幅加息。
（三）匯率政策要保持既定的升值幅度和速度，不應加速或大幅升值。不要迷信匯率政策對通脹的治理能力，要更多地考慮到匯率提升對FDI和中國低成本出口競爭優勢的不可逆的負面作用。由于中國經濟發展的不平衡，我們可能還需要保持低成本競爭優勢很長一段時間，從而推動中西部剩餘勞動力的釋放。
（四）外匯儲備和主權基金的對外投資應該加大力度，逢低積極介入發達市場的金融股權，或全球市場其它投資産品；主權基金投資要具有戰略性，不要拘泥于一時的得失，但主權基金的操作應該逐步市場化、專業化，避免行政决策。
（五）在內需穩定的條件下，適度擴大進口，尤其是能源、資源品以及利于穩定國內物價的商品進口，對全球經濟作出相應貢獻。
（六）財政政策要隨時做好啓動的准備，應對全球衰退可能對中國經濟的負面影響。應該充分利用目前財政收入增加較多、財力充足的有利時機，運用財政補貼激活農村消費市場，加大對城市中低收入群體的轉移支付力度。
（七）應該繼續在改善民生和加快改革方面有實質性進展，比如醫改、教改、土改、價格管制放松、政府行政體制改革等等，從而解放生産力，推動經濟發展。
（八）不應用行政手段幹預房地産、股市等金融市場，而需通過加快發展的方式來疏導問題，緩解矛盾。2008年，在從緊的信貸政策大背景下，應該加快股市融資、公司債券融資，在創業板和股指期貨推出等方面盡快有行動。從而既能緩解經濟增長對資金的正常需求，又能把全社會多餘的流動性導向實體經濟，幷且穩定貨幣政策，這是一個多贏的選擇。
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