2005年7月以來中國股市的大牛市已經走過了26個月波瀾壯闊的發展行情，經過持續不斷的行情演進，中國股市即將進入一個特殊的發展時期。如果說這一輪牛市行情除“5.30”波折以外基本是一路順風順水的話，那麽牛市的真正考驗期就將在今年第四季度特別是11——12月間來臨。這是中國股市這一輪牛市的真正大考，與這種大考相關聯的將可能是市場的劇烈波動。
我們說中國股市將在四季度面對大考，主要是因爲在第四季度特別是在後兩個月股市將面對四個方面的變動因素。
第一個因素是時間因素。今年11月至明年2月，股市將面對一個特殊的時間之窗，這個時間之窗的最大特點是重大政治事件的真空期。考慮到最近一個時期管理層對股市的一再警示，也注意到最近一個月間接連有北京銀行、建設銀行、中海油服、中國神華、中國石油等五只大盤股登陸或即將登陸A股、募集資金近1900億元、壓制股市的意圖已經十分明顯，那麽在10月以後，調控股市的政策就很可能接踵而至。
第二個因素是政策因素。在政策方面，最可能出台的政策就是國有股减持。按照股權分置改革的規定，在股改12個月以後，大股東的最高减持量爲5%；在股改24個月以後，大股東的最高减持量爲10%；在股改36個月以後，大股東的所持股票就可以全部减持。按照國資委與證監會最近的規定，總股本在10億股以下的三年內的减持量不能超過5%，總股本在10億股以上的三年內的减持量不能超過3%，但經過批准這個减持比例則可以突破。根據判斷，國家有關部門可能不會直接宣布减持國有股，但會選擇寶鋼、中國石化這樣有代表性也有影響力的企業减持國有股，甚至可能在减持之後再向市場宣布。如果减持的企業集中、减持的規模過大，那就會給市場帶來較大沖擊，也會給市場帶來重大的心理影響。如果新股發行的國有股减持也在這個時期啓動，甚至恢複2001年新股發行時减持10%國有股的政策，那就會對市場形成更大沖擊，甚至可能造成市場走勢的逆轉。
第三個因素是制度因素。制度因素的最主要變量是股指期貨的推出以及與股指期貨相關聯的融資融券機制的出台。股指期貨推出的最佳時機是不造成市場的劇烈波動，毫無疑問，在中國股市推出股指期貨的最佳時機已經喪失，在現階段的市場狀况下，推出股指期貨就一定是强行起飛。根據判斷，股指期貨很可能在11月底或12月初推出，如果在這個時期再不推出，那麽股指期貨就很難再有出台的機會。如果在股價指數達到5800—6000點時推出股指期貨，那就很可能帶來1000點上下的市場震蕩，市場也會在震蕩後再根據宏觀經濟形勢與股市政策的變化决定市場走勢與市場走向。
第四個因素是估值因素。估值因素也會在相當大的程度上影響中國股市的未來走勢甚至走向，而在估值方面，最主要的决定因素在于股權激勵能不能得到有效推進以及資産注入和整體上市特別是央企的資産注入與整體上市能不能取得實質性進展。這些方面能在多大程度上取得有效推進和進展，又在很大程度上取决于政府與管理層對中國股市在現實與未來經濟體制與資源配置機制中的地位與作用有多大程度、多大高度與多大深度的理解和認同，取决于政府與管理層能不能够真正站在時代的制高點上來認識與把握股市的現實狀况與未來趨勢。
上述四個方面的因素都會影響股市的牛市進程，這四個方面的因素如果交織在一起作用于中國股市，那就會對牛市進程形成較大的殺傷力。中國股市的現實發展仍然處在一個成長的過程中，市場幷沒有偏離發展與創新的正常軌道。即使經曆較爲劇烈的震蕩，市場也仍然會繼續其牛市軌迹。牛市的發展會走多高，不是取决于牛市走得有多快，而是取决于牛市的進程有多慢。牛市的進程慢一些、穩一些、實一些，牛市的周期就會更長，牛市的高度就會更高，牛市的前景就會更好，否則就可能會招來强烈的行政幹預，也會使牛市進程遭遇更多與更大的波折。在2007年第四季度特別是11-12月，市場的風險很可能大于機會，市場與投資者需要根據市場的變化，做出自己的投資選擇與市場判斷。
來源：新浪博客 作者：韓志國
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