中評社香港1月25日電/據消息，在周二美股開盤前，美聯儲宣布將隔夜拆借利率降低75個基點，降至3.50%。聯邦公開市場委員會聲明稱，"鑒于經濟前景持續弱化、經濟成長向下的風險不斷提高，委員會采取了緊急降息措施。"這一措施超過了市場預期，也是聯儲在全球股市崩跌後而企圖緩和美國經濟衰退的風險采取的重要步驟。在此消息影響下，雖然美股開盤續跌，但盤中低開高走，跌幅逐漸收窄。同時歐洲股市也盤中上揚，德國等多個國家的股指已經翻紅。與美聯儲相呼應的是，加拿大央行于1月22日22點宣布降息25基點至4%，稱近期需更多措施刺激經濟。
和訊網刊中國社科院金融所貨幣理論與政策研究室副主任楊濤文章表示，由此看來，在近期全球經濟預期漸趨悲觀，次級債危機蔓延範圍可能增加，以及全球"股灾"陰影籠罩之下，歐美政府開始著力挽救頽廢的市場信心，避免一場全球金融危機的爆發。可以看到，自去年美國次級債危機爆發以來，發達國家經濟金融運行中的一些深層矛盾開始顯現出來，雖然各國政府一度采取了多項舒緩危機的政策，幷且在去年下半年，似乎各國金融市場已經風平浪靜。但是，近日的一系列消息使危機再起波瀾，其中1月15日，花旗集團爆出去年第四季度巨虧98.3億美元的消息，1月17日，美林公司也宣布去年第四季度虧損98億美元，這分別爲兩公司有史以來最大的季度虧損。在這些"利空消息"前赴後繼的影響下，一時間華爾街人心惶惶，而次級債風波對美國乃至全球經濟的第二輪沖擊，也頗有山雨欲來之勢。這再次引發了投資者對次級債危機的擔憂，以及對美國經濟衰退的恐慌，從而在股市中充分宣泄了出來。在美股連續下跌之後，已經處于"股灾"邊緣，因此聯儲出台救市政策也是情理之中。
文章稱，目前全球資本市場的聯動性在增强，而隨著中國金融開放程度的增加，大陸A股市場與境外股市的聯動性逐漸加强，屢次出現的一種情况，是美股大跌，進而港股就會下跌，接著A股也會暴跌，1月17日以來，這種場面再次重演。然而令人疑惑的是，A股的暴跌程度遠遠超過很多受次級債拖累的市場，一時間，不僅A股難以在全球股市震蕩中"獨善其身"，而且成了更加敏感的"風險放大器"，這不由得使人感到不解。
當然，必須承認，在對美國經濟可能拖累全球經濟的恐懼下，亞太股市成了重灾區。除了次級債對于國內金融機構有限的資産損失影響之外，人們所考慮的，是次級債危機的蔓延很可能使美國經濟進入下行周期，這使我們的出口必然遭受更大影響。我們知道，2008年，由于全球針對中國的貿易保護主義抬頭，加上國內密集出台限制高污染、高能耗産業出口，以及優化貿易結構的多項政策，人們一直預計出口增長會有所下降。現在，如果美國經濟持續走弱，考慮到中國對美國出口的重要性，那麽很可能發生出口需求的較大下降。這不僅對相關國內産業的盈利能力有影響，而且在當前宏觀政策趨近的情况下，加大了國內經濟"硬著陸"的風險。應該說，這是國內投資者最直接的擔憂，也是境外金融波動對A股最直接的影響。
文章分析，除此之外，能够解釋A股近期持續暴跌的，還有其他幾方面的因素。
第一，境外短期資本對A股市場的沖擊不容忽視。在實際金融開放程度不斷加深的情况下，短期資本等"熱錢"的涌入，也使境內股市與境外的聯系更加密切。據統計，2002年以後，短期資本流動由流出轉變爲流入，從1998年的-900%轉爲2006年最高時超過50%，這種轉變正是使這幾年外匯儲備加速增長的另一原因。在這些流入的短期資本中，除了如QFII等經由合法途徑進入的資本之外，還有大量通過非法和地下通道進入的資金。這些"熱錢"主要追逐的就是以股票爲代表的金融資産，以及房地産代表的非金融資産。由于這些境外資本往往在國際化視野下進行投資，因此其投資行爲容易受到全球經濟的影響，這也加深了A股市場與境外經濟金融走勢的聯系。例如，去年"2•27"A股大跌後，海外市場也出現了大跌，人們發現日元的套利交易在這過程中起到了不小的作用，于是開始加以關注。此後美國次級債問題進一步爆發，導致日元套利交易的平倉操作加劇，這個因素傳導到境內市場，客觀上也對"8•1"下跌有作用。總的來看，在我們對外金融開放程度不斷提高的情况下，境外金融沖擊的"蝴蝶效應"會逐漸顯現，而境外投資資本利用我們尚顯薄弱的監管體系，來大幅影響A股波動的可能性也愈來愈大。因此，在考慮股市穩定的時候，今後不僅要關注對國內經濟的影響，更要從國家安全戰略的角度加以重視。
第二，公衆對境內宏觀經濟走向的擔憂在增加，這是導致本輪下跌的基本面因素。A股市場與美股幾乎同步宣泄，這只是表面現象，事實上1月15日A股已有了調整迹象，而這在很大程度上是對近期宏觀調控政策的憂慮。在去年底的中央經濟工作會議上，確定了從緊貨幣政策和穩健財政政策的原則，用來應對經濟過熱和物價上漲。對2008年宏觀調控，市場最擔心的是計劃性手段的不確定性，此前人們預期的，是政府將更多運用信貸控制工具來幹預經濟。但近期令人意想不到的，是各種價格管制政策的連續出台，這種行政計劃手段雖然在短期內立竿見影，但却對投資者心理是一個重大打擊，因爲其提高了政策調控的不確定性，使微觀企業的行爲難以適從。就此意義上說，A股近日表現，也是因爲這種不確定性的計劃類調控政策，未來可能對相關行業和企業造成較大沖擊。另外，近期政府的"大部制"改革傳得沸沸揚揚，這直接涉及到未來政府權力構建與股市監管格局，也同樣增加了投資者對未來股市發展前景與政府政策變化的擔憂。
第三，監管部門在防範金融風險、促進股市健康發展方面的理念存在模糊，增加了A股大幅波動的可能。從表面上看，監管機構在美國傳來花旗巨虧等利空消息後，緊接著采取上調存款准備金率的措施，似乎有些欠妥。而近日中國平安宣布再融資1600億元，也有"火上澆油"的嫌疑。假設政府真有趁機"擠出泡沫"，幷且通過擠壓股市財富效應而釋放通貨膨脹壓力的想法，那麽這種"以毒攻毒"的辦法，對經濟金融改革確實貽害無窮。一則，從金融角度來看，次級債危機的爆發使政府對資産泡沫的擔憂不斷增加，進而或許會嘗試運用更强力的手段來調控股指。但換個角度來看，當前股市存在的種種問題，都可以歸結爲市場化改革不足，以及監管職能不够兩方面根本原因，而非市場因素所造成的。在此情况下，政府對A股的調控過度，本身就是最大的風險，幷且存在刺破泡沫而引發危機的可能。二則，從經濟角度來看，當前的情况與1997年的國內外形勢也有類似之處，即國內經濟在存在過熱風險的同時，國外却面臨金融危機和經濟衰退的風險，因此如果緊縮政策運用過度，經濟"硬著陸"的風險同樣不容忽視。這樣，如果忽視經濟逆轉的可能，宏觀調控中强調片面的政策作用，也有"過猶不及"的可能。三則，造成當前通脹壓力的因素是多方面的，股市的財富效應的作用非常有限，即使有的話，也不是多數普通投資者所享受的，因此"擠壓泡沫"來防通脹壓力，顯然是找錯了目標，幷且弊大于利。
第四，政府還沒有完全起到資本市場"守夜人"的作用。政府對股市發展的責任，不僅要防止非理性上漲，也要避免過度暴跌。由于股市涉及社會公衆的面很廣，各國經驗都表明，一旦股市暴跌，對經濟社會穩定的沖擊不容忽視，因此我們常常會看到國外政府的"救市"行爲。然而，在中國，這樣一套機制似乎還未建立起來。無論如何，一個經常出現股市暴跌的市場，會從根本上動搖投資者信心與金融基礎，也不符合發展和諧社會、使更多群衆享受財産性收入的原則。從此角度看，放任股市暴跌實際上造成了社會矛盾的積累，在本輪牛市把越來越多公衆都吸引進來的情况下，其危害是深遠的。
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