中評社香港1月24日電/美元貶值與美元利率下降表面看是在刺激和維護經濟，既改變和調節著美國經濟結構和問題，但同時也在傷害美國經濟信心，美國貨幣政策最終將成爲導致美國經濟真正走向衰退的“凶手”。 中國證券報日前發表中國銀行全球金融市場部高級分析師譚雅玲文章如是說。
利率調整打擊經濟信心
文章指出，美元匯率脫離經濟、脫離現實的深層次原因在于人們的恐慌。經濟是匯率的基礎支撑這一點依然適用于當今金融。從目前已經發布的美國經濟短期指標看，美國經濟總量中大約有2/3的數據是基本保持穩定，或在上下波動與調整中，實質經濟幷沒有出現問題或嚴重惡化，而另外1/3經濟指標，主要是來自房地産或個別行業有下降和不景氣數據出現，而市場緊張心理則十分嚴重，恐慌心理逐漸擴散和擴大輻射和覆蓋範圍。
制造或導致這種局面的原因在于美國貨幣政策脫離美國經濟現實，擔心經濟遠景而采取不切實際的對策，進而已經開始形成經濟的不利或惡化。
而美元利率自2004年6月開始加息，市場就一直擔憂或恐慌過高、過快的加息節奏與幅度，其根源在于美元超低利率的水准起步和加息的節奏和幅度。雖然美元17次上升利率，節奏每次都在25個基點，美元利率只上升到5.25%，幷沒有達到過去30多年的中性水准，更何况美國以及全球流動性過剩是過去所沒有的。
因此，對美元利率而言，脫離現實經濟的調整加大的是經濟恐慌心理，更不利于經濟穩定乃至持續恢複。
低利率教訓的反思
文章分析，從曆史角度看，2001-2003年美國經濟有與當前類似的經濟態勢，美聯儲所采取的連續13次降息對美國經濟的挽救有效嗎？結果是相反，其對經濟信心和投資信心的抑制以及擴大經濟結構矛盾十分明顯，進而加重美國經濟協調的難度。
而當前美國經濟同樣面臨這樣的問題，維持投資信心對美國經濟而言的重要性是關鍵，美聯儲降息是否適宜美國經濟環境和氣氛更爲值得關注和思考。
同時在全球流動性過剩形勢下，投資投機獲利預期心理的需求除市場價格和周期因素之外，利率杠杆的收益也是關注。而降息過程的利潤空間縮小是否適宜現代金融環境和信心是更值得關注與思考的問題。美聯儲依然在加息周期之中，美元利率下行是暫時、階段因素所爲。
2007年以來的美國經濟環境與2001-2003年有相似之處，當年美國經濟擔憂與爭論在經濟衰退，突出于未來經濟前景的L型、W型和V型的不同判斷，而實際結果是美國經濟沒有衰退，而是繼續保持增長，目前已經修改的2000年以來的經濟數據難以判斷經濟衰退存在。
同時，2001年美元利率超低金融理論意義的刺激經濟作用沒有出現，反之從2004年開始的美元利率上行却刺激和帶動經濟快速、穩定上升，保持美元投資信心，幷極大改善經濟結構矛盾和壓力，2003-2005年市場一直炒作的雙赤字問題得以緩解。
觀察現實，2007年以來，伴隨美國次貸帶來的全球恐慌的市場價格跌宕、經濟下降以及政策方向的改變，美國經濟衰退已經成爲基本判斷，美元利率順勢而爲的調整理由是保護經濟。然而，現實是美國經濟即使在2007年第三季度次貸嚴重擴散時，美國經濟依然保持4.9%的高增長，顯示美國經濟極大的韌性和彈性，美國經濟衰退超出現實與長遠。美國經濟占世界經濟30%多，金融板塊占60-80%，這樣龐大的規模幷非是一天兩月或一年可以摧毀或震撼的。
而在新經濟快速增長的規模效益上升中，在全球化連接緊密擴大中，低利率的收益和風險已經不適宜流動性過剩的環境，收益、風險、價格、價值已經排斥低利率的環境，而追逐或放大利潤需求和資金回報。前面講到的美國低利率環境，還有日本低利率的過去與現在，我國過去低利率的主旨似乎都沒能刺激和拉動經濟，反之提高利率對資金效益、消費意義以及經濟帶動則在擴大。我們需要重新思考利率環境對經濟的反作用和反思。
美聯儲的降息導致市場確信美國經濟已經難以繼續增長，衰退擔憂導致的價格或政策隨從調整，美元份額與比例過度的存在必然導致調整方向乃至份額比例的損失擴大，不利于美元資産信心，更擴大市場恐慌性運作技術的錯亂，不利于經濟金融穩定，美國經濟也難以達到利率政策調整的目的需求。
利率上行與匯率下行
文章指出，從2004年6月開始的美元利率上行，美國經濟不僅表現出持續增長，幷且在經濟結構方面也發生較大的變化，雙赤字壓力有緩解、就業有改善、投資有擴大、需求有上升，其中美元匯率的分階段和有步驟貶值是核心作用。
美元以靈活調節策略應對市場，以組合參差效應調節市場，以前瞻預見眼光掌控市場。筆者預計美元在2008年將出現反彈升值趨勢，美元利率下降是暫時錯誤判斷所爲，未來將面臨繼續加息趨勢，美元利率水平將繼續向5.5-6.0%上行。理由在于2004年美元貶值之後對照性的規律、80-90年代以來美元指數極限的參照、美國經濟與政治需求的策略。
預計短期內的未來3-5年，美國經濟主導和影響依存，美元作爲國際貨幣具有影響和牽動作用不可改變，美國經濟與美元匯率依然是世界經濟和國際金融的核心因素。
中期內的未來5-15年，美國經濟實力逐漸削弱，經濟規律和自然規律的必然將會减少美國經濟主導和重要份額比重，進而影響美元强勢貨幣的地位與作用。不排除歐元潜在崩潰的可能，因爲歐元區和歐盟的矛盾分歧在擴大，幷難以消除和解决；美國依然有繼續主導優勢，但多元化世界格局是必然趨勢。
長期內的未來20-30年，歐洲或亞洲局部將幷行美國經濟金融，世界多元化區域經濟實體和金融實力將突出歐洲或亞洲規模效益，貨幣格局、結算體系、儲備結構等多領域和多渠道的超美元化將愈加突出，貨幣均衡與替代或“平分秋色”格局將有所取代美元霸權，世界金融格局多元化將突出。
|