中評社香港2月23日電／近幾年中國外匯資産流入加速，對于其中是否有“熱錢”流入，以及如何加强對“熱錢”的監管，一直是當前各界非常關注的問題。
第一財經日報刊登中央財經大學國際金融研究中心研究員文亮文章表示，從外匯儲備增長勢頭看，近年來中國外匯淨流入確實呈現加速增長趨勢。從2003年到2007年，中國外匯儲備分別增加1168億、2067億、2089億、2475億和4619億美元，儲備年增加額連創新高。 如果把這兩年央行以外匯儲備向國有商業銀行注資、要求商業銀行購匯繳存人民幣存款准備金、與商業銀行進行貨幣掉期安排、成立中投公司對外投資等因素考慮進來，外匯流入勢頭可能更猛，國際收支不平衡狀况可能更加嚴峻。
文章分析，2003年以來，中國外匯大量流入、國際收支持續較大順差，主要有以下原因。第一，改革開放20多年來，中國“世界工廠”地位逐步確立。一方面，承接全球加工制造業的産業轉移，吸收了大量外商直接投資；另一方面，加工出口制成品，充分發揮了中國參與國際貿易的比較優勢。貨物貿易順差和外商直接投資流入不斷擴大，奠定了過去10多年來中國國際收支經常項目與資本項目持續“雙順差”的基礎。
第二，國內有效需求與供給不足，儲蓄大于投資矛盾日益突出，生産能力過剩周而複始，造成對國際市場的過多依賴，另外國內金融市場不够發達，儲蓄轉化爲投資渠道不暢，形成對外資的過度依賴。與此同時，貿易“獎出限入”、資本“寬進嚴出”的涉外經濟管理體制調整滯後，加上盡管國家外匯儲備已經比較充裕，但一些地方仍在不計成本地支持擴大出口和吸引外資，這進一步加劇了資金流入趨勢。
第三，當前全球經濟失衡主要表現，即是美國經常項目赤字不斷膨脹，而主要資源輸出國，以及包括中國在內的部分新興市場國家經常項目順差不斷擴大。世界處于“逆差國消費商品、順差國提供資金”的國際經濟“雙循環”中，無論逆差還是順差國都從中獲益，這不是哪一方能够單獨改變的。
與此同時，由于世界主要經濟體長期采取較爲寬松的宏觀經濟政策，全球流動性過剩，紛紛在尋找出路。在主要發達國家經濟增長趨緩，金融市場動蕩的情况下，不少私人資本流向了包括中國在內的投資回報較高的新興市場。而這些新興市場國家爲阻止本幣升值，又以積累外匯儲備的方式，通過官方渠道再投資發達金融市場，壓低了國際市場利率，進而强化了全球流動性過剩趨勢。
第四是中國目前對外匯流入的管理還相對薄弱。一方面，內地經濟已經越來越開放，外匯管制和資本管制都不是鐵板一塊，違法違規的跨境資金流動往往以合法合規的名義進行，管理難免顧此失彼。客觀上，跨境資金流動是一個連續的過程，而監管却涉及多個部門，各部門的監管目標不一致、政策不協調、信息不暢通，也大大影響了監管的效果。另一方面，外匯短缺背景下建立起來的外匯管理體制，盡管已按照外匯流出入均衡管理的思路開始調整，但是對違規外匯資金流入的處罰依據和處罰手段依然不足。同時，外匯管理的手段也較爲有限，貨物流與資金流一一對應的真實性審核原則越來越受到日益靈活多樣的貿易結算方式的沖擊，跨國公司日益頻繁的內部交易也使得真實性審核管理的效果受到制約。
文章表示，對于熱錢監管，隨著經濟日益市場化，經營主體對價格信號越來越敏感理所當然，區分跨境資金流動是“熱錢”還是“冷錢”已經意義不大。因爲無論長期還是短期資本流動，直接還是間接投資，以及經常還是資本項目有關的資金流動，都是以逐利爲目的的。我們總不能只要是趨利的外匯收支活動，就都要管起來。
另外，從國際經驗和中國實踐看，在經濟越來越開放的情况下，上述各個項目之間可以相互串換，管理防不勝防。我們不能爲了防止“熱錢”沖擊而放弃浮動匯率方向的改革成果。
文章認爲，防範跨境資本流動沖擊的關鍵，一是要通過深化改革、擴大開放，煉好內功，提高整個經濟金融體系的抗風險能力；二是要增加統計透明度，讓市場越來越多、越來越及時地了解跨境資金流動的真實情况，主動采取防範措施；三是有關部門應在加强跨境資金流動監測預警方面采取寬視角，而管理上應主要針對違法違規的外匯收支活動，同時要積極加强部門協調，提高監管效力。
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