一連串的經濟數據讓人沮喪。
全球與全國的通脹勢頭沒有扼制，而國內經濟結構性問題受制于通脹，遲遲無法解决。據國家統計局5月11日發布的數據，4月份全國居民消費價格同比上漲8.5% 城市上漲8.1%。國家統計局對此的解釋是，與上年4月份的低基數有關，與國際市場初級産品、特別是糧食價格持續大幅度上漲導致國內食品價格居高不下有關。當前仍需要密切關注未來的價格走勢，把控制物價上漲、抑制通貨膨脹放在更加突出的位置。
全球範圍的通脹更令人擔憂，國際油價已經突破每桶125美元，今年上漲到200美元似乎不再遙遠。這不是一個好兆頭，從上世紀70年代開始的石油危機，使得歐美經濟出現大幅下挫，出現典型的滯脹情况，通脹上升經濟增速下降。尼克松所進行的工資物價管制與利率政策都沒有取得效果，直到經濟周期過去，那是在里根執政兩年之後。此次發展中國家深受其害。中國CPI增幅超過8%，經濟學家預計越南今年通脹將達到18.2%，印度的通脹是5.8%。
以加息抑制通脹的呼聲再次高漲。恕我直言，以加息抑制通脹是個餿主意，將會是卡住中國經濟的咽喉，讓飽受通脹煎熬的人更加痛苦。大幅加息最可能出現的情况是，通脹未除，滯脹又至。
此次通脹是全球性通脹，歸根到底是過多的疲軟美元在全球範圍內推高所有的資産品價格，對沖基金以做高資産品價格的方式來規避風險，羅杰斯一直强調石油與農産品的價格上漲十年，依此判斷，全球範圍的通脹趨勢無法緩解。
中國目前主要基于能源與食品價格上漲的輸入型通脹十分明顯，美元貶值造成以石油爲代表的國際大宗商品價格飛漲，糧食價格上漲已成世界危機，石油價格每桶突破124美元,由此造成的結果是經濟鏈條發生畸變，利潤向産業鏈上游集中。根據測算，國際油價上漲10美元/桶，將推高中國當年CPI上漲約0.2個百分點。目前中國對原油進口的依賴度逐年攀升，已超過了50%。
在這樣的情况下，中國加息如果大幅加息，就相當于向國際游資發出英雄帖，邀請他們到中國來淘金。雖然中國資本項目實行一定程度的管制，但是，對于市場厚利，國際資金絕不會視而不見。在東亞金融危機之前，國際游資發起最後一撥做空泰銖等貨幣徹底毀滅當地經濟之前，做的最多的就是從日本等地借入低息貨幣以短期貸款的形式借給泰國金融機構，或者簡單地存在泰國銀行，以獲取利差。中國加息會達到同樣的效果，中國央行會在費盡九牛二虎之力收回流動性的同時，還不得不費盡心機阻擋熱錢的進入。
加息對于企業的不利影響是顯而易見的。江浙一帶的民間企業在信貸緊縮的影響下，最主要利用民間信貸，從去年的每月三分利、五分利，發展到目前的八分利、一毛利，借錢給中國的企業，成爲世界上最好的買賣。而實體企業爲了彌補成本損失，紛紛進行多元化經營，轉戰金融業、房地産業、新能源産業，從青島海爾、浙江的雅戈爾和杉杉股份等實體公司，已經非常明確地證明了這一點。這將大大削弱中國制造企業的發展與創新後勁，中國制造業如果由此停頓，將挖去中國經濟的墻角。
目前强烈要求加息、幷且頻頻發出停止升值、快速加息預期的，除了一些宏觀經濟學家之外，主要是各大商業銀行，我們對此不應對于重視。因爲無論是對稱加息，還是不對稱加息，都有助于擴大銀行的存貸差。
提高存款准備金率與匯率升值對于銀行不利，中國人民銀行决定從2008年5月20日起，上調存款類金融機構人民幣存款准備金率0.5個百分點，達到二十多年來的最高點。至于匯率升值，交通銀行首席經濟學家連平指出，“人民幣升值每一個百分點，銀行就會相應損失一個百分點的利潤。”目前銀行最大的利潤仍然來自存貸差，由于中國資本市場調整造成儲蓄回流，一季度存貸差持續擴大，從年初的 12.77萬億元增加至3月末的 14.07萬億元。一季度人民幣貸款增速放緩，表明從緊貨幣政策的效果得到顯現。
只有美聯儲提高利率，才能降低世界總體需求，否則過剩的美元將吞沒所有國家加息的努力。著名經濟學家斯蒂格利茨近期撰文指出，即使全球能源和食品價格以更爲溫和的速度提高（比如說每年20%）幷且在國內價格上體現出來，那麽把整體通脹率降低到例如3%將會要求其他方面的價格大幅度下降。這幾乎肯定會造成顯著的經濟放緩以及高失業率。這樣一來，治療還不如不治好。
加息，對中國經濟而言，比不加更糟。
來源：新民周刊 作者：葉檀
|